东阿阿胶销售费用18亿研发2.3亿 产品单一业绩遇瓶颈

       近日，医药行业“轻研发重销售”、行贿案频发等诸多行业弊病再度引起市场关注。统计发现，wind医疗保健行业290家医疗保健类上市公司，2017年销售费用高达1772亿元，而这290家公司同期的研发费用仅为319亿元，不足销售费用的五分之一。

       以东阿阿胶(52.290, -0.10, -0.19%)为例，其依赖营销情况更为显著，每年的销售费用也是居高不下，其中2017年公司的销售费用达到了18.05亿元，较上年同比增长11.57%。此外，从销售费用率来看，东阿阿胶已连续三年超过20%。另一方面，公司的销售净利率却连年下降，从2012年的34.47%下降至2017年的27.73%，不断提高的销售费用，正吞噬着公司的利润。

       而销售费用的逐年增加，主要还是品牌宣传费用的增加，从销售费用的具体构成来看，市场推广费和广告费两项为主要的支出项，以2017年为例，其总计18.05亿的销售费用中，有8.61亿为市场推广费，有5.14亿为广告费，仅这两项占总销售费用的比重就超过了七成。

       与广告、销售上大手笔花钱相对的是，东阿阿胶在研发与创新上的投入稍显不足，每年的研发费用远远不及广告费用，从2012年至2017年6年的时间里，研发支出合计仅9.13亿元，其中2017年研发支出2.26亿元，不及当年广告费的一半。

       伴随着研发费用投入少的同时，则是东阿阿胶产品结构单一问题，2017年阿胶系列产品依然是公司的主要盈利来源，开发的部分新品也未能形成持续稳定的业绩，并且驴皮阿胶功效一直饱受市场争议。

       根据2017年年报显示，阿胶系列产品2017年营收达62.89亿元，占总营业收入的85.31%。

       除产品单一外，东阿阿胶面临的另一个难题即业绩增速放缓，从2012年之后，公司历年的净利润增速均低于20%，其中2015年至2017年，公司净利增速分别为19.35%、13.27%和10.18%，增速逐年走低，今年上半年，公司净利润6.06亿元，仅同比增长0.8%。

       此外，东阿阿胶还必须直面阿胶核心原材料驴皮价格不断上涨的难题，随着城镇化进程的加快，国内毛驴的存栏量逐年下降，同时，毛驴规模化养殖进程较慢，从而影响到了驴皮的供应。而为了应对这一难题，东阿阿胶也着手布局上游毛驴养殖。

       值得注意的是，在过去一年中，东阿阿胶遭到的基金的“清仓式”减持，根据choice数据显示，截止2017年半年报，共有超400只基金产品持仓，共计持股8747.09万股，而截止最新，仅有19只基金产品，共计持股246.41万股。